天风证券股份有限公司陈金海近期对华夏航空进行研究并发布了研究报告《困境反转，盈利能力有望回升》，本报告对华夏航空给出买入评级，当前股价为7.25元。

华夏航空(002928)

支线航司龙头，中长期发展前景广阔

华夏航空聚焦支线航空市场，在旅客周转量等方面，遥遥领先多数支线航司。支线蓝海市场，未来空间广阔。航网通达性提升，支线航空发展迅速。随着中西部地区经济增长迅速、支线发展利好政策不断落地，支线航空中长期发展前景广阔。未来随着经济复苏，支线航空需求释放，华夏航空的收入与利润有望回升。

困境反转，盈利能力有望回升

一方面，华夏航空加强风险管控，走出“安全事故”困境。整改措施相应落地，华夏航空运营能力不断恢复、改善，盈利能力有望回升。另一方面，华夏航空经营能力增强，走出“高政府补贴依赖度”困境。华夏航空通过灵活调度航网结构、提高通程业务占比及规模经济效应，巧妙缓解政府补贴不确定带来的盈利风险，经营能力不断提高，盈利能力有望回升。

支线补贴政策调整助推Q1业绩超预期，可持续经营拐点或现

经济复苏，量微升、价略跌。2023年华夏航空的客公里收益达0.56元/客公里，同比下跌13%，约为2019年的94%水平。截至2024年Q1，华夏航空的客座率为77%，环比增加2%，已接近2019年水平。2018-2023年，华夏航空的机构运力购买收入占比从36%下降至19%。2024Q1华夏航空的归母净利润达0.25亿元，扭亏为盈，主要系民航局支线补贴政策调整带来的其他收益增加。未来随着中国的支线航空补贴政策持续更新完善，我们认为华夏航空的政府补贴力度有望进一步提高，盈利能力回升，可持续经营拐点或将显现。

调整盈利预测

考虑疫后支线客运量仍在恢复过程中等因素，下调2024年预测归母净利润至3.0亿元(原预测4.9亿元)，下调2025年预测归母净利润至9.1亿元(原预测9.8亿元)，引入2026年预测归母净利润11.8亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好，上调至“买入”评级。

风险提示：疫情出现反复，经济持续低迷，燃料油成本超预期上行，利率变动风险，汇率波动风险，飞行安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券程新星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.41亿，根据现价换算的预测PE为26.85。

最新盈利预测明细如下：