随着美联储转向鸽派，分析人士普遍预计今年亚洲新兴市场的主权债券将受益于降息预期，但货币升值可能提供不了太多支持。

　　鸽派的美联储将为亚洲央行更快地降息创造空间，从而提振债市。然而，由于美国经济的弹性，美元贬值并不是必然的，这意味着当地货币是否会升值到足以支撑债券还不确定。

　　加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示：“随着全球利率和通胀周期的转变，债券可能会跑赢大盘。”他表示，相比之下，许多新兴市场货币上半年的涨幅或跌幅可能有限，因为美元将基本保持弹性，并在区间波动。

　　由于中东和欧洲的紧张局势影响了市场风险偏好，亚洲货币在2024年遭遇“开门黑”，在新年的第一个交易日出现了九个多月来的最大跌幅。另一方面，美元录得自去年10月以来的最大涨幅。

　　历史也表明，在美联储放松政策之前，货币表现往往滞后。在美联储从2018年底到2019年7月下旬一直维持利率不变期间，一项衡量新兴市场亚洲债券的指数的总回报率约为4.90%。债券价格上涨和票面利率的总计收益为5.30%，同期货币则下跌了0.4%。

　　包括Kamakshya Trivedi在内的高盛分析师在12月的一份报告中写道，“美联储的转变为亚洲央行放松政策开辟了更多空间，因此更支持更长久期的债券”。全球通胀放缓趋势将使其他央行能够更积极地应对通胀下降，这将“使新兴市场的债券超过货币回报”。

　　目前，通胀放缓论调已经在亚洲新兴市场站稳脚跟。8个亚洲新兴经济体中有6个通胀低于经济学家的预期，物价涨幅低于普遍预期的幅度是3月份以来的最大水平。

　　实际利率

　　与此同时，目前亚洲地区的实际政策利率高于历史平均水平，这表明货币当局有降息的空间。例如，经最近的通胀调整后，菲律宾央行的基准利率为2.4%，比五年平均水平高出1.5个标准差。泰国和印度尼西亚的这一指标也高出一个标准差左右。

　　包括Gaurag Garg在内的花旗策略师在12月的一份报告中写道：“全球核心债券收益率继续走软，加上油价回落，也为亚洲新兴市场的债券创造了一个令人鼓舞的环境。”

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责任编辑：马梦斐