近年来，受宏观经济、天气及种植收益比等不确定因素影响，花生市场年度波动幅度较大，花生消费的季节性特点有所减弱，对相关产业企业周期性、趋势性的把握提出更高的要求。基于此，花生期货与期权有效结合、互相协同，为整个产业链提供了更加立体化的风险管理体系。越来越多的产业企业开始选择用期权辅助期货，实现风险管理的精细化。

　　期货、期权结合提升整体套保质效

　　“从金融工具运用的角度看，期权能够帮助产业企业从价格涨跌以外的维度把握机会、对冲风险。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱介绍说。

　　中粮油脂控股有限公司（简称中粮油脂）套保交易部总经理助理钟啸坦言，近年来，国产花生的产量波动不小，花生进口量不断增加，导致花生现货价格波动较大，企业需要利用金融衍生品进行套保，以保证常规业务的开展。

　　“中粮油脂参与了花生期货的品种调研、合约设计、交割库申请和交易交割等事宜，积极利用花生期货为现货经营进行套保，取得了良好效果。在花生期权上市后，又将花生期权定位于期货套保的有力补充工具，灵活地制定了适用于不同场景的套保策略组合，并在实践中不断优化和完善，整体套保质量得到进一步提升。”钟啸说。

　　据陈起力介绍，2023年11月，新季夏花生集中上市，现货价格高开低走，因2023产季花生市场定性为“双增”格局，现货价格持续下滑。“作为贸易企业，需要拥有合理的库存以服务下游客户，为保证业务正常运转，同时有效进行风险管理，我们同时在花生期货和期权上展开套保操作。通过综合研判，我们认为PK2403的价格涨破9100元/吨的可能性不大，故于2023年11月15日以8800元/吨采购现货500吨，在PK2403上以8980元/吨建立对应空单，同时卖出PK403C9100，收取权利金210元。2023年12月中旬卖出现货9300元/吨，期货平仓8800元/吨，期权平仓140元。通过期货和期权的套保操作，该笔业务合计获利750元/吨，在风险管理的同时，实现了额外增厚利润收益。”陈起力说。

　　“花生期权的上市给花生现货贸易企业带来了明显变化。以前需要精确判断，进行现货买入操作或者期货做多套保操作，现在可以进行左侧交易，在确定接近底部区域时，就卖出看跌期权建立虚拟多单。以前需要精确判断顶部，进行现货卖出或者期货做空套保操作，现在可以在判断基本上快到达顶部区域时，就进行卖出看涨期权的备兑开仓操作。这些变化让我们不需要像以前那么精准地判断顶底，只需要根据现货的基本面信息进行顶底区域判断。”陈起力表示。

　　创新业务模式推动产业转型升级

　　钟啸表示，目前国内油脂油料行业期货品种基本实现了期权全覆盖，企业在进行交易时，拥有更加丰富的工具选择，可以根据实际经营需要，制定更加科学细致的交易策略，也能不断提升交易团队的学习能力和专业能力，并且可以持续创新和拓展业务模式，推动现货贸易的转型升级。

　　“在实际操作中，期权主要具备四方面优势：一是交易策略制定更加细致，对行情判断的表达更为精准；二是增加盈利维度，例如赚取时间价值和波动率变化的收益等；三是构架在四种基本操作之上组合策略的应用场景非常丰富，使用灵活；四是买权操作风险相对可控，占用资金成本较低。”钟啸说。

　　钟啸介绍，2022年7—8月，油脂油料价格从高位回落后振荡运行，国内花生种植面积情况逐渐明朗，市场普遍认为全国花生产量同比减少20%—30%，局部产区同比减产达50%，并且部分产区在生长阶段遭遇了不利天气的影响，花生品质受到损害，国内油厂也着手为新季生产制订采购计划，在这个背景下，花生价格底部支撑稳固，上涨空间逐渐显现。此时，中粮油脂旗下的费县中粮工厂已经与客户敲定四季度销售合同，并据此制订了新季花生采购计划。套保团队认为，价格上涨行情一触即发，有必要在新季花生开秤之前，利用期货市场为未来的采购做买入套保，提前锁定采购成本，而且花生期权的上市交易极大丰富了套保工具箱，可以卖出平值附近的看跌期权，赚取权利金，来降低建仓成本。

　　基于此，2022年8—9月，中粮油脂在PK2301价格处于9500—10000元/吨时，买入期货合约，同时卖出对应数量的行权价在9500元/吨附近的看跌期权，价格在150—200元/吨不等。“在预期未来期现货价格上涨的前提下，提前通过买入期货合约的方式，为远期的现货采购锁定了成本，并且通过卖出看跌期权，赚取了额外的权利金收益。后期价格如预期上涨，PK2301最高涨至11000元/吨以上，现货通货花生米价格也涨至10500元/吨以上，随后根据工厂实际现货采购进度，将期货多头逐步平仓。本次买入套保的效果显著，取得了良好的经济效益，保障了工厂的稳定经营。”钟啸说。

　　“可以说，近年来，花生产业对于期货衍生工具经过了认知提升、积极参与、功能认可几个阶段，当前已经发展至创新应用阶段。除了传统的套保，产业企业还在探索基差贸易、期权等多种衍生工具的综合应用，以实现更加精细化的风险管理，同时也为现货贸易模式的创新提供新思路。”华融融达期货花生资深高级分析师潘越凌表示。